方大特钢

  1. 毛利率下滑2个百分点
  2. 商业债权增长149%,经营现金流折半
  3. 凭空多了28亿金融债,货币资金从64亿增长到100多亿,半年多了也没啥动静,是否是为了给母公司收购海航提供资金呢?资金是否会被长期占用?但是看了财务费用,发现此点无伤大雅。
  4. 营收增长31%,毛利增长15%,核心利润增长19%,根本原因在于营业成本从128亿增长到173亿,增长了35%,相对于营收31%的增长率,成本多了5亿,压缩了利润空间。而营业成本的增长八成是因为原料(主要是铁矿石)涨价了。

总体来讲,方大的经营、基本面是不错的,但是由于国内钢铁行业的现状,摆脱不了周期性行业产能过剩以及原料价格波动的不确定性。尤其是在全球化开始解体、乡村振兴以及房地产行业过剩的背景下,不适合长持。
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ST维维

  1. 营收下降5%,毛利-11%,核心利润+15%
  2. 总资产-23%,净资产+2%
  3. 毛利率21.2%->19.8%,核心利润率7.1%->8.6%,达到10年内最高水平,经营资产报酬率达到7%以上,也是历年新高
  4. 存货周转率大幅上升,利润获现率下跌到143%,但还高于120%,处于正常范围
  5. 金融债从26.8亿减少到11.7亿,财务费用从1.38亿——>0.5亿。

整体看来,国资委接手后大刀阔斧,拿回来原大股东占用的资金,还掉了不必要的贷款。经营情况堪称大幅改善。从经营效率上看,是前所未有的提升。后面需要持续关注两点:

  1. 资金周转是否正常,债权是否能收回(取决于商品能否真正卖出去)
  2. 营销是否能够打开销路,扩大营收?
    所以,本质上是同一点。

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中国平安

对于一个主业是金融的、如此庞大的集团公司,我没有什么好的分析方法。最开始买平安以及后面的加仓基本上是出于直观的感性的认识。因此,我也懒得看358页的年报了,继续基于感性的角度做个总结。

  1. 营收退回到2019年,净利退到2018年,毛利退到2017年,市值退到2017年。
  2. 净资产44元每股,水分必然有,但是在金融委化解房地产风险的过程中,水分也会变小。
  3. 以目前的股价,第一次分红,红利3.3%,加上惯例内的第二次分红应该接近5%。
  4. 退保金从369亿增长到529亿,+43%,赔付金额从2370亿增长到2689亿,+13.4%。退保增多、赔付增多同时发生比较有意思。退保多了,后期赔付压力减小。赔付多了,以后参保的又可能会增多,毕竟买保险就怕拒赔。
  5. 从PB变化的趋势看,估值处于历史低位。
    基于分行和PB的角度,可以长持。不确定性也有,还比较大,但是股价继续下行的空间不大。

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白云山

基本面跟去年差不多,营收、毛利创新高,毛利率和核心利润率也有提升。
整体来说,经营稳中有升,估值依旧不高。
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华特达因

基本面看起来一如既往的漂亮。但是我一直感觉不踏实,买的不多,股价下跌也没补仓,因为没真正搞明白公司靠什么赚钱。今天看了下年报,发现下面的子公司达因药业主营儿童药品以及营养品,营收占比70%以上,利润占比90%以上,毛利超高。

  1. 主打产品伊可新是维生素AD滴剂,也就是营养品,从孩子身上赚钱是比较容易...
  2. 从成本上看

    1. 医药产品投入上升17%,营业成本占34%,从原来的1/4上升到1/3,聚焦主业不是空话。
    2. 环保产业成本下降18%,占比从35%缩小到32.5%,有所下降,可能会逐步舍弃。
    3. 电子信息投入+50%,但还只占3.5%,短期内指望不上
    4. 教育占比从24%上升到27%,绝对额+1.2%,基本没变
  3. 背靠山大和政府,主业做儿童药品,教育科研投入必不可少。但是研发费用从9.5kw降到8kw,-16%,有种吃老本的感觉。而奇怪的是研发投入-32%,从1.2亿降到0.82亿,应该是有政策补贴减少+公司投入减少导致的。看了下研发人员少了27个,-11%,主要是30岁以下的本科和硕士生。
  4. 销售费用2.7亿上升到3.7亿,+34%,营收上升11%。
  5. 卖了环保子公司51%股权给山东华特控股,交易价格1.1千万,翻了下去年的年报,环保子公司投资5kw,营收近3.5kw,28%毛利率,毛利约1kw。只不过一年,投入成本-18%,营收-24%,毛利率-6%,亏损300多万,然后转手卖给自己的大股东,估价连投资的一半都不到,可能是甩包袱,更大可能是骚操作。但即使是骚操作,也不是国有资产流失,而是GJ割韭菜,割就割吧,只能希望肥水不流私人田。
    总结:集中精力搞主业的大思路是没错的,但是主业是医药还是营养品呢?现在看是要搞营养品,营销为王,减少药品研发投入,也是条路子。唯一的问题就是收入过于单一化。

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